每日市场展望，2025年10月17日

Patrick Munnelly，Tickmill Group市场策略合伙人

Munnelly的宏观分析……

由于对贷款标准的担忧日益加剧，美国地区性银行的股价暴跌，全球市场受到冲击。寻求安全的投资者转向政府债券，而黄金则延续强劲势头，连续第七周上涨。受人工智能需求再次乐观预测推动的市场反弹势头，随着对隐藏的金融脆弱性的担忧再次浮现，市场失去了动力。这种不安是由两家地区性银行披露不良贷款引发的。Zions Bancorp 报告其位于圣地亚哥的加州银行和信托部门发放的一笔贷款冲销了 5000 万美元，其股价暴跌 13%。同样，Western Alliance Bancorp 承认对同一借款人存在风险敞口后，股价下跌 11%。在次级汽车贷款机构 Tricolor Holdings 倒闭几天后，对银行业的担忧再次出现，这迫使摩根大通公司在第三季度计提了 1.7 亿美元的冲销。这一事态发展导致该银行的信贷成本上升，首席执行官杰米·戴蒙也发出了关于日益加剧的财务压力的警告。令局势更加紧张的是，中美贸易紧张局势不断升级，美国政府持续关门导致重要经济数据推迟发布，不确定性加剧了局势。

MSCI 亚太指数下跌，金融股跌幅最大。美国股指期货在周四下跌后也出现下跌，欧洲股市低开。在动荡之中，黄金和白银等传统避险资产飙升至历史高位。对美国经济信贷质量的担忧，加上中美贸易紧张局势升级，推动了对这些贵金属的需求。美国国债收益率延续下行趋势，两年期国债收益率跌至2022年以来的最低点，十年期国债收益率跌至4%以下。美元指数走弱，日元兑美元汇率突破150。瑞士法郎也上涨。

在日本，日本央行行长上田和夫暗示可能进一步实现政策正常化，并表示如果对该国经济前景的信心改善，可能会加息。与此同时，政治发展加剧了不确定性，执政的自民党 (LDP) 正在探索与反对党维新会组成联盟的可能性。这些讨论的结果仍然不确定，在决定日本领导人的关键立法投票之前达成协议的可能性为 50%。

由于对供应过剩和中美贸易紧张局势再度升温的担忧给市场带来压力，油价有望连续第三周下跌。随着特朗普总统宣布计划与俄罗斯总统普京举行第二次会晤，布伦特原油价格徘徊在每桶 61 美元左右。这引发了人们对 OPEC+ 成员国增产可能加剧全球石油过剩的猜测。

在英国，加权平均金边债券收益率在短短一周内下降了约 20 个基点。英国财政部很可能正在密切关注这一重大进展。根据以往财政事件发生的时间，估计英国预算责任办公室（OBR）用于评估英国国债收益率和其他市场变量以进行财政预测的十个工作日观察窗口可能已于本周早些时候关闭。因此，如果我们对观察窗口的假设准确，收益率下降的部分影响应该会被捕捉到，但并非全部。这一点至关重要，因为它会影响OBR预测期内债务利息支付的预测。具体来说，仅仅将观察窗口调整几天，其影响就可能高达30亿英镑，具体取决于是否将英国国债收益率的大幅下降纳入其中。目前，OBR究竟选择了哪些日期，以及这将对财政预测产生多大影响尚不清楚。但是，如果OBR的运作时间表比以往略晚，那么捕捉较低的英国国债收益率可能会将财政大臣创造财政净空的挑战减少多达30亿英镑。这反过来可能会略微减轻实施增税的负担。

在经历了动荡的一周，市场暴跌，数千亿美元的市值蒸发之后，比特币再次辜负了其“避险资产”的美誉。这种加密货币通常被称为“数字黄金”，人们原本预计它会在市场混乱时期起到保护性对冲的作用。然而，本周它非但没有保持稳定，反而与全球股市和信贷市场一起暴跌。从许多方面来看，加密货币的下跌引领了过去一周出现的去风险化趋势。

由于美国经济日历持续受到干扰，焦点集中在本周五美国劳工统计局（BLS）推迟发布的9月份消费者物价指数报告上。这份关键数据对工业和制造业至关重要。扣除支出承诺后，预计总体通胀率将从2.9%同比小幅上升至3.1%，核心CPI预计将持平于3.1%。

在大西洋彼岸，英国的经济数据也将成为焦点。本周，周二将公布9月份公共财政数据。虽然近期的一些差异可能因增值税错误修正而得到纠正，但总体趋势可能仍将持续高于预算责任办公室（OBR）的预测。由于经济增长乏力，政府收入可能比预期更加脆弱。周三，英国通胀数据预计将小幅回升，服务业持续存在的问题将继续对价格构成压力。此外，我们还将看到期待已久的生产者价格指数（PPI）更新数据，其中包括自1月份以来一直暂停发布的季度服务业指标。本周将以周五公布的零售销售数据收官，尽管月度数据有所波动，但整体趋势依然疲软。

全球方面，主要经济体10月份制造业PMI初值将于周五公布，这将为工业活动提供新的洞察。与此同时，由于许多与会者在华盛顿会议后正在调整时差，演讲日程开始变得较为清淡。不过，欧洲央行行长克里斯蒂娜·拉加德计划在周二和周三发表讲话，这将提前于央行的静默期。最后，瑞士央行（SNB）将于周四发布其首份公开会议纪要，标志着其透明度工作的显著进展。

隔夜头条

  • 欧洲央行行长拉加德表示，欧洲“已做好准备”应对未来冲击

  • 英国央行行长格林表示，英国与欧盟更紧密的联系将有助于抑制通胀

  • 美联储主席沃勒支持10月降息，米兰敦促放松货币政策

  • 美联储和联邦存款保险公司撤销与气候相关的金融风险标准

  • 银行动用美联储贷款工具，表明短期市场承压

  • 高盛的沃尔德伦警告信贷“爆炸式增长”的后果

  • 特朗普宣布与德国默克公司就关税和体外受精成本达成协议

  • 特朗普敲定拜登提出的16亿美元输电线贷款项目

  • 煤炭价格下跌导致CSX收入和利润下降

  • 盈透证券交易量攀升，利润增长

  • 特朗普：将再次与普京会面，讨论结束乌克兰战争

  • 泽连斯基希望特朗普就……做出决定明天将举行战斧行动

  • 卡尼：如果俄罗斯再次侵犯领空，北约将展示硬实力

  • 法拉奇称“必须击落”俄罗斯战机，普京的立场更加强硬

  • 信贷担忧和中美紧张局势导致金银价格创历史新高

纽约时间上午10点，外汇期权到期

（1BLN+ 代表到期日较长，在每日 ATR 内交易时更具吸引力）

  • EUR/USD: 1.1040 (EU1.94b), 1.1515 (EU1.46b), 1.1670 (EU893.6m)

  • USD/JPY: 150.46 ($1.06b), 152.00 ($784.2m), 175.00 ($704.4m)

  • USD/CAD: 1.4035 ($486.8m), 1.4000 ($458.1m), 1.3740 ($431.5m)

  • AUD/USD: 0.6540 (AUD529.4m), 0.6500 (AUD347.7m), 0.6460 (AUD325.1m)

  • GBP/USD: 1.3350 (GBP357.5m), 1.3250 (GBP332.3m)

  • EUR/GBP: 0.8700 (EU377.2m), 0.8800 (EU350m)

  • USD/MXN: 22.17 ($419.2m), 18.54 ($332m)

  • USD/BRL: 5.4850 ($309.2m), 5.5525 ($302.2m)

截至2025年9月10日当周CFTC持仓情况

  • 2025年10月1日：联邦政府停摆期间，交易商持仓报告将不会发布

技术面与交易观点

标普500指数

  • 每日成交量加权平均价格（VWAP）看跌

  • 每周成交量加权平均价格（VWAP）看跌

  • 高于6440，目标位6800

  • 低于6700，目标位6400

欧元/美元

  • 每日成交量加权平均价格（VWAP）看涨

  • 每周成交量加权平均价格（VWAP）看跌

  • 低于1.17，目标位1.14

  • 高于1.1750，目标位1.1850

英镑/美元

  • 每日成交量加权平均价格（VWAP）看涨

  • 每周成交量加权平均价格（VWAP）看跌

  • 低于1.34，目标位1.31

  • 高于1.35，目标位1.3580

美元/日元

  • 每日成交量加权平均价格（VWAP）看跌

  • 每周成交量加权平均价格（VWAP）看涨

  • 低于150，目标位148.5

  • 高于151，目标位154

黄金/美元

  • 每日成交量加权平均价格 (VWAP) 看涨

  • 周成交量加权平均价格 (VWAP) 看涨

  • 高于 4200 目标价 4500

  • 低于 4050 目标价 3950

BTCUSD

  • 每日成交量加权平均价格 (VWAP) 看跌

  • 周成交量加权平均价格 (VWAP) 看跌

  • 高于 10.6 万目标价 11.8 万

  • 低于 10.5 万目标价 10 万