2025年9月18日市场日评

Patrick Munnelly，Tickmill集团市场策略合伙人

Munnelly宏观市场简评……

市场正在对美联储的利率决定做出反应。周三，美联储联邦公开市场委员会如市场普遍预期那样，将利率下调了25个基点，只有新任理事斯蒂芬·米兰反对这一决定，他主张下调50个基点。其他央行方面：加拿大央行也降息了，中国人民银行维持利率不变，香港金融管理局不得不与美联储保持一致，英格兰银行将于今日晚些时候公布决定，日本银行将于明天跟进。在美股短暂波动后，亚洲市场周四迎来上涨，标普500指数期货和纳斯达克指数期货均上涨。这种风险偏好情绪似乎也将延续到欧洲市场。新西兰债券价格上涨，但新西兰元汇率因经济数据疲软而走低，市场预期新西兰央行可能大幅降息。

市场普遍预期美联储周三会降息，疲软的劳动力市场为降息提供了理由。然而，劳动力市场疲软的程度不足以支撑超过25个基点的降息幅度。总体而言，美联储的展望仅略有变化——预计今年还将降息一次（总共两次），并在未来两年各降息一次，这是对此前预测的下调。米兰关于年底前应大幅降息的强硬立场虽然引人注目，但并未改变美联储利率将逐步下降的普遍共识。尽管劳动力市场压力加剧——需求下降幅度远大于供给下降幅度——美联储表示愿意根据需要采取行动。然而，关税对通胀影响的不确定性仍然令人担忧。正如鲍威尔主席所说，虽然关税对PCE通胀的影响是可以衡量的，但企业在条件允许的情况下倾向于将成本转嫁给消费者，这存在通胀持续的风险。不过，自7月以来，人们对通胀的担忧有所缓解，而与劳动力市场相关的风险则有所增加。这引发了一个问题：仅从就业数据来看，25个基点的降息作为“风险管理”措施是否足够？还是美联储受到政治压力的影响，不得不谨慎行事，直到数据迫使它采取行动？如果后一种情况属实，政策调整可能最终会被推迟。鲍威尔试图以当前异常的经济环境带来的不确定性来解释这一决定，并强调政策制定必须基于数据。然而，特朗普总统可能认为这种做法“太迟了”，并指责美联储在政策时机上胡乱操作。

本周公布的英国劳动力市场和通胀数据与预期基本一致，这使得市场对未来降息时机的预期变化空间有限。因此，市场关注的焦点转向英国央行即将公布的年度国债缩表计划。市场普遍预期，英国央行货币政策委员会（MPC）将投票决定在未来一年内将持有的国债规模减少约750亿英镑——这一预期与英国央行对市场参与者进行的调查结果基本一致。然而，关于在不同期限的国债（期限超过3年）中如何分配缩表规模，市场存在较大分歧。许多人认为，英国央行为了避免扰乱市场，可能会避免对长期国债进行大规模缩表。如果英国央行将缩表重点放在短期国债上，则可能会引发质疑，即财政政策是否影响了货币政策的制定。主要风险包括：一是缩表规模可能小于预期甚至没有缩表；二是缩表操作可能更多地集中在短期国债上。市场最意想不到的结果可能是英国央行维持每年1000亿英镑的缩表规模不变。

隔夜头条

  • 工资增长放缓，通胀稳定，英格兰银行料维持利率不变，直至完成量化紧缩政策评估

  • 英国吹捧2050亿美元美资投资，查尔斯国王会见特朗普

  • Palantir在特朗普访英期间扩大在英国防业务及投资规模

  • 苹果公司探讨在台湾试产折叠屏iPhone的可能性

  • 香港金管局降息，与美联储步调一致

  • 中国要求企业停止购买Nvidia的改款AI芯片

  • 中美贸易谈判期间，中国终止对谷歌的反垄断调查

  • 谷歌与PayPal签署多年期数字商务合作协议

  • 传CVC和Authentic Brands Group有意收购PUMA，股价应声上涨

  • 黑石和TPG重新考虑收购医疗器械公司Hologic

  • 加密货币交易所Bullish首次以上市公司身份发布财报，实现盈利

  • 诺和诺德高管称阿尔茨海默病药物试验“前景看好”

  • 墨西哥就USMCA协议启动公众咨询程序，为协议审查做准备

  • 美国电费飙升，特朗普承诺减半的许诺落空

外汇期权到期日（纽约时间上午10点结算）

（10亿以上表示较大规模的到期合约，在日内波动幅度范围内交易时，此类合约的吸引力更大）

  • EUR/USD: 1.1700 (3.8BLN), 1.1710-20 (1.5BLN), 1.1750-55 (753M), 1.1800 (3.2BLN)

  • 1.1805-10 (633M), 1.1825 (321M), 1.1850 (941M), 1.1900 (3.2BLN)

  • USD/CHF: 0.7925 (330M). GBP/USD: 1.3530-40 (460M)

  • EUR/GBP: 0.8675 (494M), 0.8690 (249M), 0.8745 (645M)

  • AUD/USD: 0.6600 (1.3BLN), 0.6615 (347M), 0.6650-60 (1.6BLN)

  • NZD/USD: 0.5900 (385M), 0.5930-40 (1.6BLN)

  • USD/CAD: 1.3750 (316M), 1.3790-1.3800 (529M)

  • USD/JPY: 146.00 (1.3BLN), 146.45-50 (560M), 145.55-60 (785M), 146.75 (440M)

  • 147.00 (323M), 147.20-25 (1.4BLN), 147.50-55 (515M), 148.00 (590M)

  • EUR/JPY: 171.00 (550M)

截至2025年12月9日当周的CFTC持仓报告

  • 投机者增加了对芝加哥商品交易所（CBOT）美国国债期货的净空头头寸21,340手，总计98,608手。他们还增加了对CBOT美国超长期国债期货的净空头头寸2,262手，总计265,481手。另一方面，对CBOT 10年期美国国债期货的净空头头寸减少了10,386手，总计857,972手。同样，投机者减少了对CBOT 5年期美国国债期货的净空头头寸127,224手，降至2,554,763手。而对CBOT 2年期美国国债期货的净空头头寸则增加了78,878手，总计1,374,961手。

  • 在股票市场，基金经理增加了对标普500指数期货的净多头头寸31,521手，总计882,560手，而股票基金投机者增加了对标普500指数期货的净空头头寸43,737手，达到419,631手。

  • 日元期货的净多头头寸为91,643手，欧元期货的净多头头寸为125,677手。英镑期货的净空头头寸为-33,605手，瑞士法郎期货的净空头头寸为-28,839手。比特币期货的净空头头寸为-468手。

技术分析与交易策略

标普500指数

  • 日线图VWAP：看涨

  • 周线图VWAP：看涨

  • 高于6440，目标价6666

  • 低于6420，目标价6370

欧元/美元

  • 日线图VWAP：看涨

  • 周线图VWAP：看涨

  • 低于1.1750，目标价1.15

  • 高于1.18，目标价1.1910

英镑/美元

  • 日线图VWAP：看涨

  • 周线图VWAP：看涨

  • 低于1.36，目标价1.30

  • 高于1.3650，目标价1.3850

美元/日元

  • 日线图VWAP：看跌

  • 周线图VWAP：看涨

  • 低于1.49，目标价1.45

  • 高于1.51，目标价1.54

黄金/美元

  • 日线图VWAP：看涨

  • 周线图VWAP：看涨

  • 高于3500，目标价3700

  • 低于3400，目标价3300

比特币/美元

  • 日线图VWAP：看涨

  • 周线图VWAP：看涨

  • 高于11万，目标价11.8万

  • 低于10.9万，目标价10.5万