外汇期权洞察 | 2025年7月22日

针对美元（USD）的做空押注以及外汇（FX）波动率的变动正重新引起市场关注，当前市场对美元看跌期权（USD puts）的需求明显上升。值得注意的是，这一需求增长是在多数货币对的隐含波动率整体下滑的背景下发生的。

具体来看，欧元/美元（EUR/USD）三个月以内风险逆转（risk reversals）持续上升，已达到三周高点0.4。这表明交易者对上行保护（即做多EUR/USD）的偏好增强，相较于下行保护更为明显。然而，EUR/USD即期汇率在关键的1.1700 行权价期权到期位下方受阻，这一技术限制削弱了进一步上涨的动能，也抑制了对波动率的整体需求，使其仍处于下行压力之中。

在美元/日元（USD/JPY）方面，经历了日本选举后出现明显回撤。这一变化导致1个月期25-Delta风险逆转上升至1.1，较此前的历史低点（接近0.6）出现显著反弹。同时，市场对**日元看涨期权（JPY calls）**的需求上升，交易者试图在日元走强过程中建立有利仓位。此前因选举而积累的风险溢价正在迅速消退，具体表现为：1周期隐含波动率由 12.5 降至 8.5，1个月期隐含波动率也从上周的低11%回落至 9.9。

在**英镑/美元（GBP/USD）**市场中，1个月期隐含波动率下降至6周新低——7.25。与此同时，风险逆转中GBP看跌期权（puts）相对看涨期权（calls）的溢价有所收窄，表明市场对英镑下行对冲需求有所减弱。

澳元/美元（AUD/USD）方面，1个月期隐含波动率下跌至 9.0，为自特朗普总统宣布关税后引发波动飙升以来的最低水平，突显G10货币波动率整体压缩趋势。

夏季期间的实际波动率持续低迷，继续对隐含波动率构成下行压力。然而，随着8月1日的关税截止日期以及多家央行即将做出关键决策，目前的低波动溢价可能为市场参与者提供一个有吸引力的对冲窗口，以应对未来可能由波动性驱动的外汇市场事件。