Все больше признаков того, что жесткая политика центральных банков сдерживает потребительские расходы и инвестиции настолько, что инфляция в США, да и вообще в мире, держит устойчивый курс на понижение. Тем не менее ФРС и ЦБ Британии не спешат давать подтверждение рыночным ожиданиям, что 2024 станет годом агрессивного снижения ставок. Более того, Фед все еще оставляет открытым вопрос о дополнительном повышении ставок, хотя рынки оценивают вероятность такого исхода практически как нулевую:

Оба ЦБ проведут заседание на этой неделе, где будут пытаться осторожно очертить контуры монетарной политики в следующем году.

 Американский ЦБ, как ожидается, оставит ставку неизменной в диапазоне 5.25-5.5%. Индикаторы экономической активности, данные по рынку труда и различные метрики инфляции указывают на то, что высокие ставки ограничивают экспансию, а значит и сдерживают инфляцию, которую генерирует спрос. Данный нарратив нашел свое отражение как в рыночных ожиданиях, так и недавних комментариях чиновников Феда. Однако, рынок пошел дальше и начал учитывать агрессивное снижение ставки в 2024 году, и в этом отношении, вероятно, встретит серьезное сопротивление со стороны ЦБ на предстоящем заседании. Нужно учитывать, что доходности по облигациям прилично откатились за последние несколько недель и у ЦБ скорей всего будут опасения, что данное смягчение кредитных условий на рынке нивелирует эффект от ужесточения монетарной политики. Это, в свою очередь, снижает вероятность, что экономика потребует агрессивного снижения ставок в 2024.

 ЦБ скорей всего смягчит позицию, однако сделает это не на предстоящем заседании, а в первом квартале 2024. Экономика США показывает довольно хорошие результаты в условиях высоких ставок, рынок труда продолжает демонстрировать потенциал устойчивости (как показал последний отчет NFP), поэтому у Феда сейчас должно быть очень мало оснований указывать на то, что голубиные ожидания рынка на 2024 в значительной мере обоснованы.

 Отчет NFP за ноябрь, опубликованный в пятницу, удивил на стороне повышения, хотя и незначительно. Занятость в США выросла на 199К при прогнозе в 180К, а уровень безработицы снизился до 3.7%, хотя ожидалось, что показатель останется без изменений (3.9%). Неожиданно ускорился рост оплаты труда, до 0.4%, ожидалось значение в 0.3%. Ускорение роста оплаты труда, является одним из признаков нарастания инфляционного давления, хотя преждевременно делать выводы из динамики одного месяца.

Кроме отчета по безработице также превзошел ожидания индекс потребительского оптимизма от У. Мичиган. Индекс вырос с 61.3 до 69 пунктов, ожидалось более скромное значение в 62 пункта.

 Незначительный сюрприз в данных, указывающих на то, что экономика сохраняет потенциал экспансии в относительно суровых кредитных условиях, привел к повышению доходностей облигаций как на ближнем, так и дальнем конце кривой доходности. С момента релиза статистики в пятницу, 10-летняя доходность прибавила 7 базисных пунктов, двухлетняя доходность отскочила сильнее – на 11 базисных пунктов. 

Данные позволили отвоевать доллару дополнительное пространство, особенно в парах с европейскими валютами – индекс доллара поднялся до 104 пунктов. Котировки золота ушли ниже 2000 долларов за тройскую унцию, ощутив давление от растущих ставок в США. Рисковые активы, в частности американской фондовый рынок, сохраняют равновесие вблизи локальных максимумов, так как комбинация из перспектив роста американской экономики и скромного роста процентных ставок по бондам остается оптимальной для поиска доходности. 

Понравилась моя статья и пользуетесь приложением Telegram?
Если Вы ответили на оба вопроса "Да!", тогда подпишитесь на мой канал и больше никогда не пропускайте новые выпуски.