每日市场展望，2027年8月10日

Patrick Munnelly, Tickmill集团市场策略合伙人，Munnelly宏观经济简报……

蒙内利宏观经济观察——就业数据提振股市，油价令美联储前景蒙上阴影

受疲软的美国劳动力市场数据提振，全球股市本周开局接近历史高位，这缓解了市场对美联储即将加息的担忧。但利好尚未完全消除。由于美伊在霍尔木兹海峡的僵局持续，油价仍在攀升；日元在非农数据公布后的反弹势头已消退；本周的美国CPI报告对政策的影响比上周五公布的就业数据更为重要。市场虽然掌握了一份利好经济增长的非农数据，但仍需通胀数据配合。


MSCI全球所有国家指数上涨0.1%，连续八个交易日上涨第七次，并推动全球股市接近历史高位。亚洲股市紧随华尔街之后，MSCI亚洲指数上涨0.4%，此前周五的上涨行情推动标普500指数创下新高。美国股指期货预示着小幅上涨，而欧洲股市预计开盘走势较为平稳。

股市传递的信息很明确：疲软的就业数据降低了市场对美联储立即加息的预期风险。周五公布的就业报告疲软到足以缓解政策担忧，但还不足以引发更广泛的经济增长恐慌。这正是股市所乐见的——招聘放缓、短期收益率下降以及依然强劲的盈利增长势头。

美国国债价格回吐了周五的部分涨幅。 10年期国债收益率上升1个基点至4.66%，2年期国债收益率也小幅上涨1个基点至4.20%，此前在非农数据公布后一度下跌9个基点。2年期国债收益率上周五收跌约5个基点至4.19%，创下5月以来最大单周跌幅。这一走势表明市场已降低近期加息风险，但并未放弃利率可能需要维持紧缩的预期。

由于收益率小幅走高，且石油风险支撑了避险情绪，美元兑大多数G10货币走强。日元仍面临较大压力。美元/日元汇率重回158上方，在158.30附近，回吐了非农数据公布后的大部分涨幅。这相当于美元较上周五的极端水平上涨了约1%。

值得注意的是，日本央行在7月会议总结中提到，政策利率的加息速度可能需要快于市场预期。通常情况下，这类言论应该会支撑日元。但更广泛的基本面因素——较大的收益率差、更高的石油进口成本以及干预效果的减弱——仍然占据主导地位。干预可以刺激市场，但如果没有持续的政策或收益率支撑，日元将继续回落至承压点附近。

石油仍然是宏观经济的关键复杂因素。布伦特原油价格在每桶84美元左右，当日上涨约0.5%，过去三个交易日累计上涨超过5%。美伊在霍尔木兹海峡重开问题上的僵局仍在持续，伊朗重申了不太可能获得美国批准的要求。特朗普总统表示，美国正在“低调处理此事”，暗示外交僵局可能会持续，而不是立即升级。

地区风险也在加剧。胡塞武装袭击了沙特的一家炼油厂，这进一步加剧了人们对中东供应风险并非仅限于霍尔木兹海峡的担忧。这有助于解释为什么尽管周五公布的美国劳动力市场数据疲软，油价仍然上涨。能源市场不再预期能够轻松重启贸易；它正在围绕着一场旷日持久且混乱的僵局重建风险溢价。

对美联储而言，这至关重要，因为就业人数下降并不能完全抵消能源价格上涨的影响。劳动力市场疲软可以缓解需求驱动的通胀压力，但油价飙升会迅速推高整体CPI、汽油价格、家庭通胀预期以及政治压力。因此，本周的CPI报告对近期政策辩论的影响可能比周五的就业数据更大。

黄金价格在上周经历了7.3%的惊人涨幅后，维持在每盎司4340美元附近，创下1月份以来的最佳单周表现。支撑金价的因素包括：美联储近期加息预期降低、地缘政治风险以及对货币波动的持续担忧。尽管美元走强，但金价仍能保持涨幅，表明避险和对冲通胀的需求依然强劲。

周五公布的美国就业报告展现了比表面数据更为复杂的美联储形势。引人注目的细节是就业人数减少了2.3万人，这自然表明经济正在降温。但更令人担忧的问题是劳动参与率。今年迄今为止，劳动参与率下降了一个百分点。如果人们从就业转向非就业，这并不会像积极求职者导致失业率上升那样，造成同样的劳动力市场疲软。

这种区别至关重要。就业人数下降伴随劳动参与率降低，其对产出潜力的影响可能与对需求的影响一样大。这并不一定会像美联储通常预期的那样，在劳动力市场疲软的情况下对工资构成下行压力。换句话说，如果劳动力供给也在萎缩，那么就业人数减少并不一定会抑制通胀。

工资是抵消这一影响的关键因素。平均收入同比增长已放缓至3.2%，接近疫情前的水平。考虑到生产率提升带来的乐观情绪，这一增速可以说与通胀目标相符。总工资增长率（平均时薪乘以总工时）为3.9%，低于全球金融危机后的平均水平。这表明劳动收入并未造成过大的需求驱动型价格压力。

这就是联邦公开市场委员会（FOMC）可能继续分裂的原因。鸽派可以指出就业疲软、工资增长放缓以及总体工资增长势头减弱。鹰派则可以指出劳动参与率下降、油价上涨、服务价格粘性以及现货通胀依然高企。双方都有论据，而这正是政策不确定性居高不下的原因。

中国的数据再次印证了通缩迹象，尽管幅度不大。7月份CPI同比下降0.5个百分点至0.5%，PPI同比下降0.6个百分点至3.5%，均低于预期。然而，核心CPI同比仅下降0.1个百分点至0.9%，表明整体通缩主要与能源价格下跌有关，而非整体疲软。中国仍在输出一定程度的通缩，但其潜在信号远没有表面数据所显示的那么令人担忧。

在英国，毕马威/REC就业报告7月份升至50.0。这意义重大，因为这是近四年来永久性就业指数首次未显示收缩迹象。7月份更广泛的就业指标也有所改善，尽管调查数据仍然显示就业前景低于历史平均水平。英国劳动力市场可能正在企稳，但尚未强劲。

未来一周的焦点将集中在美国消费者价格指数（CPI）上。继6月份疲软的CPI数据之后，市场需要确认通缩仍在持续。如果整体通胀受到能源价格上涨的推高，或者核心价格未能回落，那么周五公布的非农就业数据带来的利好可能会迅速消退。生产者价格指数（PPI）、零售销售以及密歇根大学消费者信心指数将有助于判断汽油价格上涨是否开始影响通胀预期和消费者行为。

从宏观到微观：风险资产依然保持上涨势头，但实际情况并不像周五的涨势所暗示的那样乐观。疲软的美国就业数据降低了市场对美联储立即加息的担忧，全球股市也仍接近历史高位。然而，布伦特原油价格接近每桶84美元，日元走软，中东局势紧张，以及本周的CPI风险，都意味着美联储无法将注意力从通胀问题上转移开来。市场获得了劳动力方面的纾困措施；现在需要的是价格方面的纾困措施。

隔夜新闻

  • 特朗普对Axios表示：我们对伊朗采取低调态度

  • 伊朗拒绝与美国谈判，特朗普对霍尔木兹海峡协议展现耐心

  • 澳储行拟维持鹰派货币政策，并对持续的价格压力保持警惕

  • 日本央行摘要指出价格上涨风险，或将加快加息步伐

  • 日本上半年经常账户盈余达17.43万亿日元

  • 日元表现逊于G10其他货币，干预措施带来的提振作用消退

  • 美元接近两个月低点，美国通胀数据即将公布

  • 霍尔木兹海峡能否重新开放存在不确定性，油价上涨

  • 黑海地区小麦供应中断，小麦价格创一周新高

  • 中国7月通胀降幅超出预期

  • 苹果公司测试中国CXMT公司用于iPhone和MacBook的内存芯片

  • 索尼和台积电将投资63亿美元在某地建设先进图像传感器工厂熊本

  • 英伟达将向黑石集团旗下开发《星际之门》的电力公司投资30亿美元

  • 西太平洋银行利润小幅增长，​​首席执行官指出房地产市场趋于缓和

纽约时间上午 10 点到期的外汇期权

（10 亿及以上代表更大的到期日，在日线平均真实波幅 ​​(ATR) 范围内交易时更具吸引力。）

  • Monday 10/08

  • EUR/USD: 1.1640 (EU529m), 1.1575 (EU1.8bn), 1.1500 (EU1.1bn), 1.1450 (EU1.0bn), 1.1400 (EU679m)

  • USD/JPY: 156.00 ($676m)

  • USD/CAD: 1.4050 ($570m), 1.3920 ($510m)

  • AUD/USD: 0.7100 (AUD849m), 0.7025 (AUD717m)

  • Tuesday 11/08

  • EUR/USD: 1.1600 (EU968m), 1.1585 (EU769m), 1.1500 (EU671m), 1.1450 (EU1.2bn), 1.1440 (EU1.0bn), 1.1425 (EU592m)

  • USD/JPY: 157.00 ($545m)

截至2026年7月7日，CFTC持仓情况如下：

  • 股票基金投机者在标普500指数期货（芝加哥商品交易所）的净空头头寸增加了32,299份合约，总计319,577份。与此同时，股票基金经理的净多头头寸减少了2,008份合约，至937,107份。

  • 投机者还在芝加哥期货交易所（CBOT）美国5年期国债期货中增加了179,319份合约（总计1,325,719份），并在CBOT美国10年期国债期货中增加了103,124份合约（总计979,243份）。相反，他们减少了芝加哥期货交易所（CBOT）美国两年期国债期货的净空头头寸120,346份合约（至1,004,228份），减少了CBOT美国超长期国债期货的净空头头寸5,723份合约（至314,985份），以及减少了CBOT美国国债期货的净空头头寸41,225份合约（至176,272份）。

  • 比特币的净多头头寸为3,752份合约。

  • 瑞士法郎的净空头头寸为-32,822份合约，英镑为-57,814份合约，欧元为-58,091份合约，日元为-45,473份合约。


技术与交易观点

标普500指数 - 7620周线多空关键点位

  • 日线成交量加权平均价格 (VWAP) 看涨

  • 周线成交量加权平均价格 (VWAP) 看涨

  • 高于7620，目标价位7870

  • 低于7600，目标价位7485

美元指数 (DXY) - 99周线多空关键点位

  • 日线成交量加权平均价格 (VWAP) 看跌

  • 周线成交量加权平均价格 (VWAP) 看跌

  • 高于99，目标价位98

  • 低于99，目标价位100

欧元/美元 (EURUSD) - 1.1550周线多空关键点位

  • 日线成交量加权平均价格 (VWAP) 看涨

  • 周线成交量加权平均价格 (VWAP) 看涨

  • 高于1.1550，目标价位1.17

  • 低于1.1480，目标价位1.1420

英镑/美元 (GBPUSD) - 1.3450周线多空关键点位

  • 日线成交量加权平均价格 (VWAP) 看涨

  • 周线成交量加权平均价格 (VWAP) 看涨

  • 高于1.3450 目标价位 1.3690

  • 低于 1.34 目标价位 1.33

美元/日元 - 周线多空价位 160

  • 日线成交量加权平均价 (VWAP) 看涨

  • 周线成交量加权平均价 (VWAP) 看跌

  • 高于 155 目标价位 160

  • 低于 155 目标价位 152

黄金/美元 - 周线多空价位 4170

  • 日线成交量加权平均价 (VWAP) 看涨

  • 周线成交量加权平均价 (VWAP) 看涨

  • 高于 4170 目标价位 4400

  • 低于 3940 目标价位 3570

比特币/美元 - 周线多空价位 64000

  • 日线成交量加权平均价 (VWAP) 看涨

  • 周线成交量加权平均价 (VWAP) 看涨

  • 高于 64000 目标价位 71000

  • 低于 61000 目标价位 52200

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