每日市场展望，2026年11月10日

Patrick Munnelly, Tickmill集团市场策略合伙人

Munnelly 宏观简报：亚洲人工智能（AI）板块反弹，基本面能否支撑当前热度？

周二，亚洲股市延续了强劲的修复性反弹。能源成本大幅下降、美国就业数据表现极其亮眼，加之市场积极“逢低吸纳”，共同扭转了半导体板块此前惨烈的跌势。东京市场引领了区域内的乐观情绪：日经 225 指数大涨近 3.0%，突破 60,460 点；其中，软银（SoftBank）在财报发布前股价飙升 15%，东京电子（Tokyo Electron）则上涨 5.6%。在首尔，韩国综合股价指数（KOSPI）强劲反弹 4.8%，收于 5,262 点——此前，受美国中期选举后监管担忧引发的恐慌情绪冲击，该指数中的电池和存储芯片龙头股曾一度跌至九个月低点；此次反弹中，三星电子（Samsung Electronics）和 SK 海力士（SK Hynix）分别上涨 3.7% 和 5.3%。台湾加权指数（Taiex）在周一 4.9% 涨幅的基础上进一步走高，而香港和上海股市则录得温和涨幅，呈现出盘整态势。

当前影响各类资产走势的关键催化剂依然是原油价格的崩跌。上周，WTI和布伦特原油价格重挫逾12%，跌至8月以来的最低水平；此前，特朗普总统表示无需再对伊朗采取进一步军事打击。随着民主党在中期选举中获胜，市场迅速削减了地缘政治风险溢价，这不仅缓解了通胀预期（盈亏平衡通胀率），也为各国央行提供了更大的政策回旋空间。与此同时，周五公布的美国非农就业数据表现强劲（新增16.5万人，远超市场预期的6.5万人，且此前数据获上修8.4万人），缓解了市场对短期经济增长的担忧。不过，平均时薪环比增长0.4%，失业率维持在4.1%，这意味着美联储在12月加息的可能性依然存在。

在大中华区，宏观数据呈现出外需与国内价格走势的显著背离。10月份出口额同比激增35%，且已连续两个月保持高速增长，推动中国全年贸易顺差突破1万亿美元大关；进口增速也创下2021年以来的新高。然而，国内通胀层面的分化仍令人担忧：出厂价格指数（PPI）同比飙升至5.7%，创下四年新高；而居民消费价格指数（CPI）却仅同比上涨0.7%。这种不断扩大的“剪刀差”表明，上游工业领域沉重的成本压力并未传导至国内消费者（其财务状况本已趋紧）。这一局面使得中国人民银行能够维持宽松的货币政策立场，尽管贸易伙伴们正密切关注不断膨胀的贸易失衡问题。

在股票市场，核心争论在于半导体板块的剧烈回调——过去一个月，标普500半导体子指数下跌25%，设备制造商板块更是重挫37%——究竟预示着实体经济层面的科技行业衰退，还是估值的合理回归？国民经济核算数据有力地支持了后者：美国在软件和信息处理设备方面的固定资产投资，已从2024年末占GDP的4.0%上升至2026年第三季度的5.3%。这证实了人工智能（AI）领域的建设属于实质性的资本周期，而非仅仅是估值倍数的扩张。关键在于，美国私人固定资产投资总额占GDP的比重为18.5%——较“互联网泡沫”破裂前及全球金融危机（GFC）爆发前的高点低了整整一个百分点。资本支出正从住宅等对利率敏感的行业，转向数字基础设施领域；这意味着，即便股票估值倍数已从夏季高点回落，实体经济在人工智能（AI）方面的投入仍有进一步增长的空间。

宏观经济关注的焦点现已转向今天公布的美国10月份CPI数据。市场普遍预期，整体CPI环比将上涨0.3%，核心CPI环比将上涨0.2%。由于政府停摆导致数据收集工作中断，美国劳工统计局（BLS）将不会发布同比数据——这一技术性因素掩盖了本应呈现的同比加速趋势（整体CPI同比增速本应升至约4.0%，核心CPI同比增速则升至约2.8%）。市场交易将完全基于环比数据；若住房成本或核心服务价格持续走高，将使美国国债收益率曲线持续承压，并强化市场对美联储在12月进一步收紧货币政策的预期。

从宏观到微观：亚洲市场剧烈的“逼空”行情表明，一旦估值倍数完成重置，机构资本便迫切希望重新布局半导体硬件板块。尽管股市中的泡沫已被大幅挤出，但各类投资账户显示，实体经济在人工智能（AI）领域的资本支出依然稳健，且远未达到历史上宏观泡沫时期的极端水平。随着原油价格跌向夏季低点，短期内的“滞胀”威胁已有所消退，货币政策的重心也随之回归到国内劳动力市场和核心通胀动态上。对于交易员而言，当前的战术重点在于：今日美国CPI的各项分项数据、软银（SoftBank）财报发布后的市场后续反应、有关英伟达（Nvidia）出口管制的法律动态，以及在美国联邦储备委员会（美联储）评估12月加息可能性的背景下，美国国债收益率曲线能否保持稳固。

隔夜新闻

  • 特朗普在会见卡塔尔首相后表示，结束伊朗战争的“势头”已现

  • 沙特领导的联军拦截了两枚射向利雅得的胡塞武装导弹

  • 俄罗斯与乌克兰代表将在阿布扎比讨论领土及停火监督事宜

  • 特朗普：美国认为结束俄乌战争的“意愿强烈”

  • 英国国防大臣呼吁与俄罗斯建立新的非正式沟通渠道，以防误判

  • 美国通胀数据在12月美联储FOMC会议前迎来关键考验

  • 受此前政府停摆影响，美国劳工统计局（BLS）将不再发布10月份的年度CPI数据

  • 美联储官员巴尔金（Barkin）敦促政策制定保持谨慎，称通胀仍是最大风险

  • 尽管10月进口激增，中国贸易顺差仍第二次突破1万亿美元大关

  • 日本央行10月会议纪要显示，委员们曾讨论是否有必要加快加息步伐

  • 随着利率上升，澳大利亚11月消费者信心指数跌至四年低点

  • 新西兰联储官员康威（Conway）表示，新西兰的通胀预期令人担忧

  • 日本30年期国债拍卖需求疲软，不及过去12个月的平均水平

  • 针对英伟达（Nvidia）的“间谍”指控，可能促使美国出台更严厉的芯片出口管制法规

  • 邮件显示，人工智能公司Anthropic曾发出IPO申请相关细节，随后又将其撤回

  • SpaceX计划在德克萨斯州投资240亿美元建设数据中心和天然气工厂

  • 受生产延误影响，波音公司将削减5%的商用飞机部门员工

  • 得益于油价上涨抵消了产量下滑的影响，西方石油公司（Occidental）利润超预期

  • 拜耳（Bayer）一款有望成为重磅产品的卒中药物获美国FDA批准

  • 据报道，日本芯片制造商Rapidus恐难按期实现大规模量产

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