S&P500 每日行动区域及价格目标 2026年6月26日

***报价 ES1！如需以 500 美元等值现金价位报价，请减去点差***

周线多空区间：7560/50

周线波动范围：支撑位 7692，支撑位 7448

月线波动范围：支撑位 7932，支撑位 7384

JHEQX 第二季度领口期权 6189/6290 - 6865/6955

2025 年 12 月期权到期日与 2026 年 12 月期权到期日之间的差价为 945 点，期权价格区间为 [5889, 7779]。

标普 500 指数看跌/看涨期权比率 1.23（该数值反映的是当前交易时段的期权交易量。看跌/看涨期权比率低于 0.7 通常被认为是看涨信号，高于 1.0 通常被认为是看跌信号。）

日线成交量加权平均价格 (VWAP) 看跌 7455

周线成交量加权平均价格 (VWAP) 看涨 7494

月线成交量加权平均价格 (VWAP) 看涨 7036

日线结构 - 平衡 - 7496/7390

周线结构 - 平衡 - 7648/7247

月线结构 - 场外交易 - 7199

平衡：这指的是价格在一定范围内波动的市场状态，反映了市场参与者在等待更多市场信息时的不确定性。我们应对平衡的策略包括：在价格区间的两端（高点/低点）进行反向交易，同时为平衡状态转变时可能出现的突破做好准备。

单次框架上涨 (OTFH)：这代表一种市场趋势，其中每根K线都形成更高的低点，表明强劲且持续的上涨趋势。

单次框架下跌 (OTFL)：这代表一种市场趋势，其中每根K线都形成更低的高点，表明明显且稳定的下跌趋势。

日线多空区域 7365/55

伽马反转点 7451

德尔塔反转点 7478

日线区间阻力位 7501 支撑位 7366

2σ阻力位 7570 支撑位 7296

VIX多空区域 17.4

交易策略及目标

做多于反弹/重新占领日线/月线多空区域，目标价位：RTH收盘价 > 日线区间阻力位

***图表中已标出其他设置及目标***

（我尤其在纽约现金交易时段的最后阶段，对2σ水平的测试进行反向操作，因为90%的情况下，市场在测试后会收于该水平之上或之下。） （低于以下水平）

高盛固定收益、货币及商品交易部观点

昨日的成交数据比指数的整体走势更清晰地反映了人工智能价值转移交易的持续进行。标普500指数基本持平，下跌1个基点至7357点；纳斯达克100指数上涨75个基点至29440点；罗素200指数上涨62个基点至3005点；道琼斯工业平均指数上涨14个基点至51920点。成交量维持在高位，达到208.63亿股，高于年初至今的平均水平196.17亿股；待买入的资金规模适中，为6.4亿美元。表面上看，市场在之前的人工智能/半导体冲击后趋于稳定，但实际上，市场继续积极地从大型平台股转向内存、半导体设备、存储以及更广泛的人工智能供应链受益者。

关键在于，大型科技公司仍然是资金的主要来源。GSTMTMEG下跌338个基点，过去一个月表现比SMH低约18%，使得该板块有望创下自2022年4月以来最糟糕的单月表现，跌幅约为12%。这是一次意义重大的内部轮动。市场并未放弃人工智能，而是在重新评估谁能从中获利。MU报告发布后的结论是，更多资金正流向内存和上游人工智能基础设施，而超大规模数据中心则面临资金短缺，投资者越来越关注超大规模数据中心的资本支出负担、利润率拖累和盈利时间表。

MU报告强化了内存行业的短缺/定价策略，并扩大了价值转移。SNDK上涨21%，WDC上涨5%，STX上涨3%，半导体和人工智能基础设施类股也受到追捧，LRCX上涨7%，AMAT上涨13%，高通在分析师日后上涨4%，MRVL和AMD均上涨约2%。这段录音恰恰印证了这样一种观点：人工智能领域的下一阶段领导者将比最初的巨型企业/超大规模数据中心群体更为广泛。内存、设备、网络、存储、定制芯片以及对功耗敏感的基础设施都在吸引着资本。

宏观经济也对贸易扩张起到了推动作用。5月份核心个人消费支出（PCE）增长0.32%，基本符合预期；实际GDP环比年化增长率上调0.5个百分点至2.1%。个人收入和个人支出均高于预期。这接近于软着陆的组合：通胀率并未显著高于预期，经济增长被上调，且消费者支出依然强劲。10年期国债收益率回落至4.3922%，接近5月初的水平，这对周期性行业和利率敏感型板块有利。尽管大型科技股拖累了市值加权指数的表现，但最终受益板块仍明显扩大。

市场广度表现良好。尽管标普500指数整体持平，但标普500指数成分股中有305只收高，零售价指数（RSP）当日也保持上涨。这一点至关重要，因为它证实了资金轮动不仅发生在半导体板块内部，而且越来越多地流向周期性行业、工业、公用事业和利率敏感型板块。罗素200指数上涨62个基点，也印证了收益率下降和通胀压力减弱对小盘股和国内周期性股票有利的观点。尽管大型股疲软掩盖了指数的整体走势，但整体扩张的主题依然成立。

资金流动并不活跃，这一点至关重要。市场活跃度仅为5分（满分10分），净卖出额为148个基点，而30天平均净卖出额为19个基点。资产管理公司持仓基本持平，在可选消费、科技和医疗保健板块的供应量较小；而对冲基金净卖出约10亿美元，主要受工业和通信服务板块空头头寸增加的推动。换言之，尽管净卖出量不大，但市场内部上涨，这表明买盘更多地是由轮动驱动，而非普遍的追涨行为。对冲基金做空工业板块，而工业/公用事业板块在衍生品市场仍然受到关注，这一事实进一步印证了整体扩张的理念仍然被低估，并且可能对空头造成不利影响。

波动性也对市场构成支撑。尽管纳斯达克100指数（NDX）盘中保持上涨，但现货波动率依然活跃，且尽管NDX表现优异，其各期权曲线的波动率变化不大。NDX和标普500指数（SPX）的偏度均有所放松，SPX的偏度变化尤为显著，这表明在前一交易日对冲需求之后，市场对广泛下行保护的需求有所降低。罗素200指数（RUT）的波动率和现货波动率变化不大，而IWM的波动率卖方全天活跃。这符合之前讨论的低波动率套利策略：随着已实现波动率趋于稳定，即使人工智能板块内部的波动性仍然较高，系统性资金和套利导向型资金流也能重新活跃起来。

个股和主题期权交易活动集中在市场关注度转移的板块：动量股、记忆股、人工智能ETF、工业股和公用事业股。由于现货价格震荡，纳斯达克100指数（QQQ）的资金流向呈现双向波动，考虑到NDX指数的韧性和大型股融资压力之间的博弈，这种现象也在情理之中。从主题上看，期权市场与股票市场走势相符：投资者仍然希望投资人工智能，但他们越来越倾向于上游受益者和更广泛的交易，而不是以超大规模数据中心为主的巨型股组合。

宏观跨资产市场表现稳定，而非承压。WTI原油上涨247个基点至每桶72.08美元，但仍远低于地缘政治风险高点。10年期国债收益率基本持稳或略微走低，报4.3922%。美元指数下跌18个基点至101.43，黄金反弹71个基点至每盎司4027美元，VIX指数小幅上涨至18.92。比特币的下跌值得关注，但与股票市场的主导地位关系不大。总体而言，没有迹象表明利率将受到冲击或出现普遍的避险情绪。当日的焦点在于股票内部因素和人工智能利润池的重新配置。

从策略上看，市场依然看涨，但制胜之道正在转变。过去，投资者通常会持有最大的人工智能平台和超大规模数据中心，认为它们都是默认的赢家。而新的策略则更为精细：投资者应该持有稀缺资源、瓶颈以及超大规模数据中心资本支出的受益者，而不是直接持有那些为这些资本支出提供资金的超大规模数据中心本身。这意味着内存、存储、半导体设备、网络、定制芯片、公用事业、电力以及部分工业板块仍然是不错的选择，而大型平台股可能仍是资金来源，直到投资者对人工智能的商业化和资本支出回报更有信心为止。

这也是为什么市场感觉可能比标普500指数收盘价所显示的要好的原因。一个横盘整理但广度、等权重指数和周期性/利率敏感板块表现强劲的指数，比由大型科技股领涨的窄幅上涨更为健康。然而，风险在于，大型科技股的无序抛售仍然可能对市值加权指数构成压力，并引发系统性的去风险化。目前来看，市场走势呈现有序轮动，而非被迫波动。但超大规模数据中心和上游人工智能之间的弹性空间已显著拉长，双方均值回归的风险均有所上升。

本周结束前的隐含波动幅度仍为0.83%。以标普500指数收盘价7357点计算，这意味着预期波动幅度约为61点。因此，标普500指数的隐含波动区间约为7296点至7418点。鉴于市场目前处于此前隐含波动区间的下半部分附近，且市场广度有所改善，如果波动性保持稳定且收益率保持在可控范围内，则短期走势较为乐观。跌破下限可能表明大型股的疲软正在蔓延至指数层面，而向上突破则表明市场广度和人工智能供应链的强劲表现正在抵消超大规模数据中心带来的压力。